Fannie Mae ir Freddie Mac Bonds ateitis

Tęsdama temą iš praėjusios savaitės "Obligacijų rinkos perspektyvų", šią savaitę mes atidžiau pažvelgsime į Fannie Mae ir Freddie Mac, du didžiausius vyriausybės finansuojamus verslo subjektus (GSE), praėjus vieneriems metams po to, kai jie buvo įtraukti į konservatorių pagal iždą. "Fannie Mae" ir "Freddie Mac" buvo kredito krizės pagrindas, o jų obligacijos, įskaitant "Agentūros skolos" ir "Hipotekos užtikrintus vertybinius popierius" (MBS), sudaro maždaug 40% obligacijų bendroje "Barclays Capital" JAV agreguotų obligacijų indekse. Nepaisant to, kad jų akivaizdus dalyvavimas obligacijų rinkoje, Fannie Mae ir Freddie Mac ateityje nėra aišku. Prieš metus tokios galimybės atrodė gana paprasta: išlaikyti jas kaip nacionalizuotus subjektus, švariai nutraukti vyriausybę, kad jos pradėtų veikti kaip privačios bendrovės, arba teikti tarpinę paramą ir grąžinti juos į prieš krizę buvusios GSE formos.

Ribotos diskusijos per vasarą rodo, kad bet kokia GSE pertvarka yra toli. Visų pirma, Obamos administracija vėluoja ieškoti Fannie Mae ir Freddie Mac ateities iki kitų metų pradžios. Artimiausiu metu sveikatos priežiūros reforma yra svarbiausias Prezidento ir įstatymų leidėjų prioritetas. Jei ir kai sveikatos priežiūra bus išspręsta, administracija atrodo labiau ketina sutelkti dėmesį į kitus teisės aktus, tokius kaip išplėstas finansų įmonių reguliavimas, pertvarkytas finansų rinkų reguliavimas ir išplėsti vartotojų ir investuotojų apsaugos įstatymai. Kiekviena, jau nekalbant apie viską, yra sudėtinga užduotis, ir mes nebūtų nustebinta, kad BSE reforma tęsiasi iki 2010 m.

Fannie Mae ir Freddie Mac sprendimai

Nepaisant vėlavimo, galimi "Fannie Mae" ir "Freddie Mac" sprendimai tapo sudėtingesni, palyginti su pirmiau nurodytu pradiniu trijų scenarijų rezultatais. Be to, buvo aptartas geras banko / blogos banko struktūros valdymas ir komunalinė struktūra. Panašiai kaip ir didelių bankų diskusijoje, geroji banko / bloga banko struktūra potencialiai gali padalinti Fannie Mae ir Freddie Mac į du atskirus subjektus, bet palikti "gerą" dalį tęsti savo dabartinius pajėgumus. Komunalinė struktūra gali būti viena iš kelių formų. Kooperacinė struktūra, kurioje GSE dalijasi kredito rizika su hipotekos draudikų teikiamomis garantijomis, suteikia daugiau paskatų stebėti pareiškėjo kreditingumą. Kitoje formoje gali būti įtrauktos GSE kaip dalinės garanto ar paskutinės valiutos garantai, investuotojai investuojant į ribotą kredito riziką, prieš pradedant teikti valstybės paramą.

Rinkos pasekmės taip pat apsunkino galimų sprendimų kelią. Gyvenamosios paskirties hipoteka yra susieta ir tada investuotojams parduodama kaip obligacijos, o obligacijų rinkos sutrikimai turi būti kuo labiau sumažinti. Bet koks sprendimas turi apriboti obligacijų rinkų sutrikdymą, ypač kai Fed pirkimai šiuo metu baigiasi šių metų pabaigoje. Remiantis Fed duomenimis, GSE pirmąjį ketvirtį sudarė 73% visų hipotekinių paskolų. Jų svarba hipotekos rinkai negali būti per mažai įvertinta, o sprendimuose turi būti atsižvelgiama tiek į nuosavybės pusę, tiek į galimą rinkos poveikį.

Dėl labai politizuotų diskusijų pobūdžio būsimoji GSE forma nėra žinoma. Siekdama sumažinti neveiksmingumą, vyriausybė norėtų sumažinti paramos, tačiau rinka nėra pasirengusi remti visiškai privačią įmonę. Manome, kad labiausiai tikėtinas ir galimas geriausias sprendimas visoms dalyvaujančioms šalims.

Pažvelkite į ateitį

"Fannie Mae" ir "Freddie Mac" ateitis greičiausiai reikalauja tam tikros teisinės pagalbos. Fannie Mae geriausi metai nuo grynųjų pajamų perspektyvos buvo 2003 m., Kai jis gavo 8 mlrd. Kadangi Fannie Mae 10% sumokėjo į iždui priklausantį kapitalą, kuris šiuo metu yra 45,9 mlrd. JAV dolerių, kasmetinės išmokos (4,59 mlrd. JAV dolerių) iždui yra didžiulė Fannie Mae kliūtis, kad sėkmingai išsipildytų kaip privati ​​bendrovė net gerais laikais. Nors Q2 2009 m. Grynasis nuostolis siekė 14,8 milijardų dolerių, gerokai pagerėjo jo grynasis nuostolis 23,2 mlrd. Dolerių pirmojo ketvirčio metu. Fannie Mae turi daug nuveikti, kol netrukus taps pelningas. Freddie Mac susiduria su panašiomis situacijomis.

Nepaisant ateities neapibrėžtumo ir blogų finansinių rezultatų, GSE skola buvo naudinga iš Fed pirkimų ir iždo paramos, kaip rodo siauresni pelningumo skirtumai. Be abejo, pigūs vertinimai pirmą kartą pritraukė investuotojus į GSE skolą praeitą gruodį, o Fed pirkimas suteikė galingą pakraščio vėją. Siauras pelningumo skirtumas leido tiek agentūroms, tiek MBS obligacijoms geriau išnaudoti iždo 2009 metais.

Ateityje, Fannie Mae ir Freddie Mac ateities neapibrėžtumas rodo, kad tiek GSE, tiek iždo likvidavimas ilgiau nei iš pradžių buvo numatytas. Ši nuomonė taip pat rodo, kad nei greitai, nei anksčiau nei atsigaus dividendų iš privilegijuotų vertybinių popierių. Tačiau iždo teikiama kredito parama yra teigiama obligacijų savininkams. Pasibaigus šių metų pabaigos Fed pirkimams, gali sumažėti tiek agentūrų obligacijos, tiek MBS. Tačiau agentūrų obligacijos ir MBS neturi susidurti su pasiūla, susidariusi iždo rinkoje. Visą silpnumą galėtume vertinti kaip kuklią, nes geriausia kredito kokybė ir palankesnė pasiūlos ir paklausos dinamika greičiausiai išliks beveik istoriškai griežtai. Kol Iždas remia Fannie Mae ir Freddie Mac, jų agentūrų obligacijos ir MBS išlieka perspektyvi alternatyva investuotojams, ieškantiems geriausių kredito kokybės obligacijų.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• Nei "LPL Financial", nei jos filialai neremia aptariamos investicijos rinkos, taip pat "LPL Financial" ar jos filialai ar jos pareigūnai neturi finansinių interesų už bet kuriuos emitento, kurio investicijos yra rekomenduojamos, emitento vertybinius popierius, nei LPL Financial, nei jos filialai nevaldė per pastaruosius 12 mėnesių valdė viešą emitento vertybinių popierių viešą platinimą.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio.
• Hipotekos grąžinimo vertybiniai popieriai yra kredito, įsipareigojimų neįvykdymo rizikos ir išankstinio apmokėjimo rizikos veiksniai, kurie labai panašūs į skambučių riziką, kai pagrindinė grąža grąžinama greičiau nei nurodytas terminas, pratęsimo rizika, priešingai nei išankstinio apmokėjimo rizika ir palūkanų normos rizika.
• Šis Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index rodo vertybinius popierius, kurie yra SEK, apmokestinami ir denominuoti doleriais. Indeksas apima JAV investicinio laipsnio fiksuotų palūkanų obligacijų rinką su vyriausybės ir įmonių vertybinių popierių, hipotekos perleidžiamų vertybinių popierių ir turtu užtikrintų vertybinių popierių indeksų komponentais. JAV vyriausybė garantuoja, kad GNMA garantuoja laiku gautą sumą ir palūkanas, tačiau ši garantija netaikoma pajamingumui, taip pat neapsaugo nuo pagrindinės sumos netekimo, jei obligacijos yra parduodamos iki visų pagrindinių hipotekų apmokėjimo.