GM, GMAC ir "Ford Bondholder Update"

Žemiau pateikta ataskaita buvo parengta mano įmonės ir yra dalis nuolatinių pastangų investuotojams suteikti svarbią informaciją apie automobilių sektoriaus obligacijas. Mano įmonė "LPL Financial" neapima individualių obligacijų, tačiau tikiuosi, kad šie veiksmai gali padėti jums priimti investicinius sprendimus.

Kovo 30 d. Prezidentas Obama ir "Auto Task Force" paskelbė, kad "Chrysler" ir "GM" pateiktos gyvybingumo planai "neįtvirtino patikimos perspektyvos". "GM" teikia 60 dienų apyvartinio kapitalo, kad galėtų sukurti agresyvesnį restruktūrizavimą ir patikimą planą, o "Chrysler" turi 30 dienų dirbti su "Fiat" arba atlikti bankroto procedūrą. Ši naujiena kelia riziką, kad GM gali pateikti bankroto paraišką nuo gegužės vidurio iki gegužės pabaigos, o bankroto rizika šiandien (balandžio 1 d.) Padidėjo po NY Times istorijos, kurioje nurodoma, kad prezidentas B.Obama mano, kad greitas, derėtasis bankrotas yra geriausias kelias.

GM obligacijos

Kalbant apie obligacijų savininkus, "GM" gyvybingumo planas sumažino skolą iki dviejų trečdalių, tačiau atmetimas reiškia, kad obligacijų turėtojai turės ištverti giliau. "GM" obligacijos sumažino keletą naujienų taškų, nes atmetimas kelia nenuoseklumą dėl to, kiek obligacijų turėtojai gautų bankroto arba skolų mainų būdu, nes "Ford" ir "GMAC" jau tai padarė. GM vyriausieji obligacijų savininkai siekė 50 centų už dolerį, o "GM" siekė mažiausiai 30-ies metų kainos (maždaug dviem trečdaliais). Prieš B.Obamos administracijos paskelbtą pranešimą apie GM tarpinę ir ilgalaikę skolą doleriais kainavo nuo 20 iki 30 centų. Taigi dviejų trečdalių sumažinimas buvo maždaug jau kainuojamas, tačiau obligacijos sumažėjo keliais punktais, atsižvelgiant į naują netikrumą, kurį obligacijų turėtojai galėjo gauti mažiau. GM vidutinė ir ilgalaikė skola šiuo metu yra nuo 10 iki 17.

Dėl obligacijų savininkų sprendimas virsta parduoti dabar arba laukti palankesnių kainų dėl bankroto ar vyriausybės vykdomo restruktūrizavimo. Net vyriausybės vykdomas restruktūrizavimas gali būti ne toks greitas ir lengvas, kaip nurodo vyriausybės retorika. Kovo 31 d. "Wall Street Journal" atkreipia dėmesį į tai, kad iki šiol "iš anksto supakuoti" bankrotai vis dar yra vidutiniškai septyni mėnesiai, o tikroji laiko dalis turi būti sumokėta be palūkanų mokėjimo.

Ir šis laikas greičiausiai nesiskiria, nes obligacijų savininkai ginčija savo reikalavimą prieš kitas šalis, ypač UAW. 2003 m. GM išleido obligacijas, padedančias kompensuoti pensijų deficitą. Tuo metu 13 milijardų dolerių sandoris buvo didžiausia obligacijų emisija istorijoje. Obligacijų turėtojai iš esmės padėjo "GM" padėti UAW, ir šis taškas nebus be diskusijų.

Nors mažai tikėtina, kad obligacijų turėtojai bus išnaikinti, jie turėtų tikėtis, kad jie gaus ne daugiau kaip 10-30 centų už dolerį, kai nebus pratęstas mūšis bankroto teisme, kuris pasirodys teigiamai. Be to, investuotojai, kurie nori gauti pajamų, turėtų žinoti, kad obligacijų turėtojai greičiausiai gauna didžiąją dalį kompensacijos kaip atsargos, o ne obligacijos, naujai pertvarkytuose GM.

"Ford" obligacijos

"Ford Motor Corp" obligacijos naudos iš naujienų, nes vienos ar kelių didžiųjų trijų bendrovių likvidavimas buvo vertinamas teigiamai, nes tai, kas atrodo, yra vienas iš išgyvenusiųjų. Ilgalaikės "Ford" obligacijos vis dar išlieka giliai sumažintos nuo 28 iki 30 centų už dolerį, atspindėdamos vis dar didelę riziką "Ford", bet per pastarąjį mėnesį pagal "Trace" ataskaitas pastarąjį mėnesį uždirbo maždaug 10 taškų. "Ford Motor Credit Corp" (FMCC) obligacijos buvo nepakitę, tik šiek tiek didesnės. FMCC obligacijos bankroto atveju laikomos didesnėmis atkūrimo vertėmis. "Ford" neseniai baigta skolos vertybinių popierių apyvarta padidino savo likvidumą, tačiau automobilių pardavimai liko tokio lygio, tačiau bankrotas vis dar išlieka ilgesnės trukmės. Šiuo metu obligacijų savininkai sutelkia dėmesį į didėjantį pardavimą dėl "Chrysler" arba "GM" bankroto. Ilgesnės trukmės lanerio ir efektyvesnės GM gali turėti Ford konkurencinį pranašumą. Taigi "Ford" vis dar susiduria su dideliais pavojais, be silpnosios ekonomikos.

GMAC obligacijos

GMAC yra atskiras juridinis asmuo iš GM, ir jeigu GM bankrotas ar bankroto bylos nagrinėjimas vyktų vyriausybėje, tai nereiškia automatinio GMAC bankroto bylos iškėlimo. Dėl paviršiaus, bankrotas ar restruktūrizavimas būtų GMAC neigiamas, tačiau tai priklauso nuo to, kokiu būdu GM. Jei "GM" atliks 11 skyriaus bankroto procedūrą, jam reikės sutelkti privačius investuotojus į "skolininko valdymą" (DIP) finansavimą. DIP finansavimas yra tarpinis finansavimas, kuris suteikia reikiamus pinigus tuo metu, kai bendrovė yra restruktūrizavimo procese. Atsižvelgiant į vis dar su kreditais susijusią aplinką, tokį finansavimą greičiausiai būtų sunku gauti, jei neįmanoma. Esant tokiai aplinkybei, vartotojams vargu ar bus įsigyti GM automobiliai, kurie pagrįstai susirūpinę dėl būsimo gyvybingumo. Vyriausybė prižiūrėjo restruktūrizavimą, kai iždas suteiktų finansavimą, o GM restruktūrizavimas galbūt sumažintų arba panaikintų šį poveikį, nes vartotojai ir toliau pirktų GM automobilį, žinant, kad įmonė vis tiek egzistuoja tam tikra forma. Atsižvelgiant į GMAC priklausomybę nuo GM auto pardavimo, viskas, kas skatintų pardavimus, būtų naudinga.

Tuo pačiu metu JAV vyriausybė paskelbė, kad restruktūrizavimo laikotarpiu ji garantuos GM transporto priemonių garantijas. Šios naujienos, kartu su prezidento B. Obamos pareiškimu, kad "mes neleisime, kad mūsų automobilių pramonė tiesiog išnyksta", rodo, kad ateityje egzistuoja kokia nors GM forma. Abu šie veiksniai yra teigiami tolesniam automobilių pardavimui restruktūrizavimo metu. Be to, atrodo, kad GMAC ir jo vaidmuo padedant vartotojų finansavimui išlieka pagrindine vyriausybės pastangų apriboti ekonomiką priemonę. 2008 m. Pabaigoje ir 2009 m. Pradžioje GMAC pasiekė svarbių etapų: 1) priėmė Federalinių rezervų patvirtinimą tapti banko kontroliuojančia bendrove; 2) netrukus gavęs 6 mlrd. JAV dolerių kapitalo injekciją iš JAV iždo. Skirtingai nuo daugelio bankų, GMAC pasiruošęs paskoloms padidinti, mažindamas minimalius FICO balus už paskolų kvalifikaciją iki 621 iš 700. Atrodo, kad GMAC tapo svarbia iždo priemone skatinti paskolas vartotojams. Kartu su anksčiau minėtais įvykiais GMAC sudarė skolų mainus, kurie sumažino skolos naštą (bankų kontroliuojančiosios bendrovės statuso reikalavimas), išplėstinius obligacijų įsipareigojimus ir subordinuotus kitus obligacijų reikalavimus. Skolų mainai leido GMAC paskelbti pelną už ketvirtąjį ketvirtį, bet pašalinti nepaprastą punktą GMAC prarado 1,3 mlrd. Dolerių per ketvirtį.

Pasibaigus "GM / Chrysler" naujienoms, obligacijos vėl kyla spaudimo, tačiau išlieka virš ketvirčio lygio. Vis dėlto dabartinės obligacijų kainos, ypač tos, kurių terminas yra ilgesnis nei vieneri metai, atspindi didelę įsipareigojimų neįvykdymo tikimybę. Pasak "Trace", grynųjų pinigų rinkoje "GMAC" rodiklis 6,75% nuo 12/14 uždarytas kovo 30 d. 45 kainomis, o tai reiškia 40% tikimybę, kad nebus įvykdyta įsipareigojimų neįvykdymo tikimybė, jei JAV dolerio atsigavimas bus 30 procentų (Moody's prognozė dėl didelės įplaukos obligacijų) . Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių (CDS) paskolos yra šiek tiek didesnės už pastangas ir reikalauja 31% išankstinio mokėjimo, ty nuo

Nepaisant visų bankroto naujienų, pora galimų teigiamų pokyčių galėtų būti naudinga GMAC. Mūsų žiniomis, GMAC vis dar turi pasiskolinti iš Fed. Kaip banko kontroliuojančioji bendrovė galėjo gauti prieigą prie "Fed" nuolaidų lentos ir netgi įkeisti automobilines paskolas. GMAC taip pat galėtų turėti FDIC laikinosios likvidumo garantijų programą (TGLP) ir išleisti obligacijas su labai mažomis valstybės garantijos normomis. Šie likvidumo šaltiniai gali sudaryti nuo 10 iki 80 milijardų dolerių papildomam likvidumui, tačiau dar nenaudojami.

Galiausiai, naujai pradėta naudoti ilgalaikio turto skolinimo priemonė (TALF) apima automatines paskolas, kaip vieną iš skolinimo sričių, kurias tiesiogiai siekia tobulinti. TALF turėtų būti tiek GMAC, tiek FMCC likvidumo šaltinis.

GMAC Smartnotes

Dėl nepakankamo rinkos likvidumo GMAC "Smartnote" kainos buvo ypač sumažintos. Nors "Smartnotes" turi savybių funkciją, jie buvo išleisti mažomis nominaliomis vertėmis kas savaitę. Jų nedidelis dydis daro juos labai nelikvidaus, ypač dabartinėje aplinkoje, kur obligacijų platintojai nenori laikyti obligacijų inventoriaus, nepaminėdami nelikvidžių obligacijų. Todėl GMAC "Smartnotes" prekyba, kai kuriais atvejais gerokai mažesnė nei panašios "Smartnote" GMAC obligacijos.

Pvz., "GMAC Smartnotes" - 6,75%, prilygstančios 6/2014 m., Labai panašus į palyginamąją emisiją (tas pats kuponas, bet trumpesnis nei 6 mėnesių trumpesnis terminas), pastaruoju metu prekiaujama nuo 26 iki 29 pagal "Trace" ataskaitas, o dramatiškas skirtumas . GMAC obligacijos išlieka didelės rizikos žaidimu dėl jo priklausomybės nuo GM ir bet kokio restruktūrizavimo potencialo. Galimas GMO restruktūrizavimo būdas (Ch. 11 ir vyriausybė), ar GMAC gauna papildomų kapitalo injekcijų iš iždo, ir ekonominio nuosmukio sunkumas vaidins GMAC obligacijų kainodarą. Daugelis judančių dalių, įskaitant politiškai įtaką turinčią vyriausybės vaidmenį, daro blogiausią įtaką būsimoms obligacijų rezultatams.

Svarbios informacijos atskleidimas

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos teikti ar suprasti kaip konkrečios investavimo patarimai ar rekomendacijos bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos jums gali būti tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa atlikta operacija yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• Prieš investuodami investuotojai turėtų atidžiai apsvarstyti investicinės bendrovės investavimo tikslus, riziką, mokesčius ir išlaidas. Prospekte pateikiama ši ir kita informacija apie investicinę bendrovę. Galite gauti prospekto iš savo finansinio atstovo. Prieš investuodami atidžiai perskaitykite.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę.
• Savivaldybių obligacijos priklauso nuo galimybės įsigyti ar pakeisti kainą; atsižvelgiant į rinkos ir palūkanų normos riziką, jei jie parduodami iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes padidės palūkanų normos. Palūkanų pajamoms gali būti taikomas alternatyvus minimalus mokestis. Federally tax-free, bet kitos valstybės ir vietos mokesčiai gali būti taikomi.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos padidėjimas priklauso nuo galimybių ir kainų pokyčių. Didelės pajamingumo ir nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir dažniausiai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis. Investicijos į vertybinius popierius apima riziką, įskaitant pagrindinės sumos netekimą.