Ar jau išaugo FDIC remiamų verslo obligacijų emisija?

nuotrauka kenyee

2008 m. Lapkričio mėn. FDIC pradėjo laikiną likvidumo garantijų programą (TLG), kad padėtų emitentų įmonių bankų skoloms gauti finansavimą labai nelikvidiose ir nepastoviosiomis rinkos sąlygomis. Programoje dalyvavę bankai turėjo sumokėti mokestį, tačiau jį labiau kompensavo žymiai mažesnės TLG skolos skolinimosi išlaidos, o ne tradicinės obligacijų. FDIC pagrindinių ir palūkanų mokėjimų garantija, suteikianti obligacijas AAA reitingą, baigsis 2012 m. Gruodžio mėn., Taigi obligacijos turi būti brandžios iki tos datos. TLG korporacinės obligacijos laikomos "agentūros" obligacijomis, pavyzdžiui, Fannie Mae ir Freddie Mac tradiciniais skolos vertybiniais popieriais, todėl įtraukiami į valstybės obligacijų indeksus.

Pagal FDIC rinkos dydis siekė maždaug 340 mlrd. Dolerių, TLG programa buvo sėkminga, tačiau tolesni patobulinimai kredito rinkose rodo, kad ateityje išleidimas gali būti ribotas:

• Bankai perkelia dėmesį į ne FDIC garantuotas tradicines obligacijas.
• FDIC neseniai atsisakė planus išplėsti garantiją iki 10 metų.
• Mes ir toliau palaikome hipotekos užtikrintus vertybinius popierius (MBS) tarp vyriausybinių obligacijų, tačiau TLG Corporate skola yra geras alternatyva investuotojams, siekiantiems diversifikuoti vyriausybės obligacijas.

Išeiti iš TARP

Dėl kelių priežasčių bankai atsitraukia nuo FDIC remiamų TLG įmonių išleidimo. Pirma, negarantuojamos skolos išdavimas yra viena iš prielaidų grąžinti TARP lėšas vyriausybei. Išeiti iš nepakankamo TARP apribojimų yra bankų dėmesys. Antra, pasikliaujant vyriausybės paramos programomis, rinkoms gali pasireikšti silpnumas. Bankas, kuris laikomas silpnu, gali tekti mokėti daugiau, kad ateityje galėtų pritraukti kapitalo arba susidurtų su verslo rizika, kad klientai gali būti linkę verstis verslu tik "stipriuose" bankuose. Trečia, apdairus skolų valdymas rodo, kad paskolos grąžinimo rodiklis skleidžiamas, nors TLG emisija yra patraukli finansavimo priemonė. Ir pagaliau, parduodama neužtikrintą skolą dabar, bankai naudojasi žymiu įmonių skolų rinkos gerėjimu ir padidina investuotojų rizikos apetitą. Per pastarąsias kelias savaites "JP Morgan", "Morgan Stanley", "Goldman Sachs", "American Bancorp", "American Express" ir netgi anksčiau nukentėję Bank of America ir "Citigroup" visi sugebėjo išleisti negarantuotas tradicines obligacijas.

Gegužės 15 d. FDIC paskelbė, kad planuoja išplėsti skolos garantiją iki 10 metų, o tai reiškia, kad įmonės emitentai nebereikia pagalbos. Neigiamas neigiamas poveikis naudojant mokesčių mokėtojų lėšas, skirtas padėti didžiosioms korporacijoms, išaugo, o vyriausybė, susidurianti su didėjančiu deficitu, palaipsniui bando pašalinti paskatas toms rinkos sritims, kurioms jos daugiau nereikia. FDIC padidino TLG garantiją jau nuo 2012 m. Gruodžio mėn. (3,5 metų) nuo 2012 m. Birželio mėn., Tačiau ilgesnis terminas pratęsiamas iki 10 metų. Korporacijos iki 2009 m. Spalio mėn. Turi išleisti TLG skolas.

Pirmasis TLG korporacinių obligacijų pasiūlymas pateko į palyginti platų 2,0% pajamų pranašumą palyginus terminus su iždo obligacijomis. Problemos buvo gerai gauta, o pelningumo pranašumas (arba "pasiskirstymas") sumažėjo iki 1,7% per kelias dienas. Nuolatinė paklausa, nes sumažėjo pelningumo skirtumas iki dabartinio lygio 0,25% iki 0,70% virš panašių ižduomenų. Šis skirtumas vis dar viršija 0,18 proc. Iki 0,35 proc. Pelningumo pranašumą, palyginti su panašiu agentūros skolos dydžiu, bet, be abejo, jis nėra artimas daugybei ankstesnių mėnesių.

Spread tęsia į siaurą

Tikėtina, kad šie siaurieji plitimo lygiai išliks, o tai reikštų santykinai didelį vertinimą, nes visas agentūros sektorius ir toliau gauna naudos iš Federalinių rezervų (Fed) pirkimų ir investuotojų paklausos ne valstybės iždo vyriausybės obligacijų alternatyvoms. Fed yra 200 mlrd. JAV dolerių agentūros pirkimo programos viduryje, siekdamas išlaikyti Fannie Mae ir Freddie Mac skolinimosi išlaidas ir netiesiogiai skatinti būsto rinką. Fannie Mae ir Freddie Mac skolinasi agentūrų rinkoje, kad galėtų finansuoti būsto paskolų pirkimą. Fed pirkimas paskatino siauresnes agentūrų pelningumo paskatas, o tai savo ruožtu padėjo sumažinti TLG pelno skirtumą ižduose. Nepaisant Fed pirkimų, investuotojai yra patenkinti net nedideliu pelningumo pranašumu mažos vertės iždo, nes FDIC palaikymas.

Tiekimo dinamika taip pat palaiko dabartinius vertinimus, nes korporacijos atsisako garantuotos skolos emisijos, kuri riboja augimą. Kaip jau minėta, TLG įmonių skolos išlieka patraukli korporacijų finansavimo priemonė, taigi emisija tęsis, bet greičiausiai lėtesniu tempu. Kai kuriuose bankuose yra nepanaudotų pajėgumų, o kai kurios neseniai patvirtintos bankų kontroliuojančiosios bendrovės dar turi išleisti TLG skolas. Dėl savaitės, kuri baigėsi gegužės 15 d., TLG emisija sudarė 4,6 milijardus dolerių, palyginti su 2009 m. Savaitės vidurkiu maždaug 10 milijardų dolerių pagal "Bloomberg".

Mes ir toliau remiame MBS tarp vyriausybinių obligacijų, tačiau TLG korporacinė skola yra puiki alternatyva investuotojams, siekiantiems diversifikuoti vyriausybės obligacijas. TLG Verslo skolos ir toliau bus netiesiogiai remiamos Fed agentūrų pirkimai, tuo pačiu užtikrinant laipsniškai didesnį pelną nei agentūros ar iždas. Vertinimai, vertinami pagal siauresnius pelningumo skirtumus, yra palyginti dideli, tačiau palanki pasiūlos ir paklausos dinamika turėtų ir toliau palaikyti TLG korporacijų obligacijų vertybes ir dabartinį pelningumo skirtumą.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami. Nei "LPL Financial", nei jos filialai neremia aptariamos investicijos rinkos, taip pat "LPL Financial" ar jos filialai ar jos pareigūnai neturi finansinių interesų už bet kuriuos emitento, kurio investicijos yra rekomenduojamos, emitento vertybinius popierius, nei LPL Financial, nei jos filialai nevaldė per pastaruosius 12 mėnesių valdė viešą emitento vertybinių popierių viešą platinimą.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei jos laikomos iki termino pabaigos, siūloma fiksuota grąžos norma ir pagrindinė vertė. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo. Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio. Didelės pajamos / nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir paprastai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis. JAV vyriausybė garantuoja, kad GNMA garantuoja laiku gautą sumą ir palūkanas, tačiau ši garantija netaikoma pajamingumui, taip pat neapsaugo nuo pagrindinės sumos netekimo, jei obligacijos yra parduodamos iki visų pagrindinių hipotekų apmokėjimo.
• Muni obligacijoms taikoma rinkos ir palūkanų normos rizika, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, kai padidės palūkanų normos. Palūkanų pajamoms gali būti taikomas alternatyvus minimalus mokestis. Federacijoje netaikomi mokesčiai, tačiau gali būti taikomi ir kiti valstybės, ir valstybės bei vietos mokesčiai