Savivaldybių obligacijos Naujas emisijos Miražas

Bendras naujų savivaldybių obligacijų išleidimas gali būti rekordas 2010 m., Tačiau reali istorija investuotojams yra naujų obligacijų emisijos sudėtis. "Wall Street" prognozės svyruoja nuo 415 mlrd. JAV dolerių iki 450 mlrd. JAV dolerių naujų savivaldybių obligacijų emisijų 2010 m., Dauguma prognozių suskirstytos į viršutinę šio diapazono ribą.

Taigi, 2010 m. Naujoji savivaldybių obligacijų emisija yra galimybė nutraukti 2007 m. Naujos emisijos rekordą - 435 mlrd. Tiekimas yra vienas iš svarbiausių savivaldybių obligacijų veiklos rezultatų ir lengvai valdomas tiekimas padėjo pasiekti gerų rezultatų 2009 m.

Koks klausimas?

Naujų obligacijų išleidimas yra svarbus, nes jis gali turėti reikšmingą įtaką pasiūlos ir paklausos dinamikai, kurie turi įtakos obligacijų kainai ir pelningumui. Naujoji emisija yra svarbesnė obligacijų rinkoje, palyginti su akcijų rinkomis, nes obligacijos turi grąžinimo terminus ir naujoji emisija yra labiau pastovus rinkos veiksnys. Be to, obligacijos (išskyrus keletą išimčių) nėra biržose, o prekyba yra ne biržos, todėl ji yra jautresnė pasiūlos ir paklausos svyravimams.

Tačiau daugeliui savivaldybių obligacijų investuotojų svarbu yra tradicinių neapmokestintų mokesčių išleidimas doleriais. Iki 2009 m. Savivaldybių obligacijų emisija sudarė vidutiniškai 5% visų savivaldybių obligacijų emisijų. 2009 metais apmokestinamoji savivaldybių obligacijų emisija sudarė 20 proc. Visų savivaldybių obligacijų, nes programa Build America Bond (BAB). BAB emisija gali viršyti 100 milijardų dolerių 2010 m. Ir pagal kai kuriuos skaičiavimus gali pasiekti net 140 mlrd. Atidėję nuo 100 iki 140 milijardų dolerių iš 450 milijardų JAV dolerių, 2010 m. Bendras savivaldybių išdavimas palieka nuo 310 mlrd. JAV dolerių iki 350 milijardų JAV dolerių tradicinių neapmokestintų mokesčių išleidimo. Šis lygis maždaug atitinka 2009 m. Neapmokestinamą 325 mlrd. EUR emisiją. Jei neapmokestinamų leidimų skaičius 2010 m. Pasiekia 350 mlrd. Dolerių, jis išliktų žemiausias nuo 2004 m.

Todėl tikėtina, kad tradicinė neapmokestinama obligacijų rinka 2010 m., Kai tikimasi, kad paklausa išliks didelė, tikėtina, kad 2010 m. Augimas šiek tiek padidės. Nemažai valstybių jau padidino mokesčių tarifus 2010 m., Ir tikėtina, kad bus laikomasi. Nacionaliniu lygiu aukščiausias mokesčio tarifas bus grąžintas iki 39,6% nuo dabartinių 35% 2010 m. Pabaigoje. Be to, demografiniai rodikliai atspindi augančią investuotojų bazę neapmokestinamosioms pajamos.

Sukurkite Amerikos obligacijų programą

Plačiai tikimasi, kad BAB programa bus pratęsta ilgiau nei dabartinis 2010 m. Pabaigos galiojimas, tačiau dėl papildomos BAB programos išplėtimo gali atsirasti net mažiau neapmokestinamų obligacijų. Šiuo metu įstatymų leidėjai sprendžia, ar leisti BAB naudoti naujus išleidimus, norint refinansuoti esamas neapmokestinamas obligacijas. Jei tokia nuostata būtų pridėta, BAB emisija galėtų toliau didėti ir toliau mažinti tradicinių neapmokestinamų obligacijų pasiūlą.

BAB obligacijų emisija buvo gerai gauta rinkoje. BAB siūlo šiek tiek didesnį pelną nei palyginti įvertintos įmonių obligacijos. Nors pelningumo skirtumas nėra toks didelis, kaip pradžioje 2009 m. Balandžio mėn. Pradėjus taikyti BAB, šis skirtumas vis dar yra patrauklus apmokestinamiesiems obligacijų investuotojams, ypač užsienio pirkėjams, siekiant diversifikuoti esamas korporacines obligacijas.

BAB emisija daro didesnę įtaką ilgalaikei savivaldybių obligacijų rinkos daliai. BAB išduodamos infrastruktūrai ir kitiems ilgesnio laikotarpio projektams, kuriems reikalingos ilgesnės trukmės obligacijos. Be to, kadangi ilgalaikės savivaldybių obligacijos, o ne trumpalaikės obligacijos, yra pigiau vertinamos į ižurnus, ilgesnės trukmės BAB emisija yra ekonomiškai naudingesnė valstybėms ir savivaldybėms. Maždaug 95% BAB turi 10 metų ar ilgesnius terminus. Todėl tiekimo poveikis arba jo nebuvimas turės didesnę įtaką ilgesnės trukmės savivaldybių obligacijoms. Tai yra dar viena priežastis, kodėl mes ir toliau remiame vidutines ir ilgesnės trukmės valiutos savivaldybių obligacijas. Kaip minėta 2010 m. Perspektyvoje, BAB emisijos dinamika yra pagrindinė priežastis, kodėl manome, kad ilgesnės trukmės savivaldybės turėtų pasirodyti atsparios palūkanų normų augimo perspektyvai.

Naujoji emisija yra ypač svarbi savivaldybių obligacijų rinkoje, nes ji yra jautresnė pasiūlos ir paklausos dinamikos pokyčiams, palyginti su apmokestinamąja rinka. Didžiąją rinkos dalį sudaro individualūs investuotojai, tiesiogiai per individualias obligacijas arba netiesiogiai per investicinius fondus. Jei dėl naujo savivaldybės išleidimo pasiūla staiga padidės tuo metu, kai atskirų investuotojų paklausa yra gana silpna, gali būti mažesnės obligacijų kainos ir didesnis pelningumas. Ir atvirkščiai, kai paklausa yra tvirta ir nauja emisija yra gana lengva arba jos visai neegzistuoja, dėl to gali padidėti obligacijų kainos.

Ką apie apmokestinamąsias obligacijas?

Kita vertus, apmokestinamoje rinkoje dominuoja instituciniai investuotojai, kurie yra įgalioti visapusiškai investuoti ir laikytis tikslinių investicijų rodiklių. Instituciniai investuotojai paprastai yra labiau diversifikuojami ir nuolat grąžinami į naujas obligacijas grąžintinas obligacijas. Tai sukuria daugiau pastovios paklausos, neatsižvelgiant į sąlygas ir daro apmokestinamą rinką mažiau jautrios atskiriems investuotojams, kurių pirkimo palūkanoms didelę įtaką daro palūkanų normos lygis, o ne tam tikras atskaitos dydis ar paskirstymas.

Ši dinamika yra pagrindinė priežastis, kodėl savivaldybių rinka istoriškai pasirodė esanti mažiau jautrios kylančioms palūkanų normoms. Ir atvirkščiai, savivaldybių rinka dažnai lėtina iždo pajamingumą, kai palūkanų normos mažėja.

Pradedant naujus metus, savivaldybių obligacijų investuotojai pamatys potencialių savivaldybių obligacijų emisijos rekordų antraštes.Tačiau tradicinių neapmokestinamų obligacijų emisija bus artima žemiausiam pastarųjų metų lygiui. Sumažėjęs neapmokestinamas obligacijų pasiūla dėl BAB emisijos ir potencialios plėtros, kartu su didėjančiais mokesčių tarifais ir augančia investuotojų baze, rodo, kad 2009 m. Teigiamas pasiūlos ir paklausos balansas, kuriuo pasinaudojo savivaldybių obligacijos, tęsis ir 2010 m. Mes toliau pritariame tarpiniam ir ilgesnės trukmės savivaldybių obligacijos, kuriose vertinimai ir tiekimo klausimai suteikia palankesnę aplinką.

SVARBI INFORMACIJA

• Tai parengė "LPL Financial". Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanos
• tarifai didėja ir priklauso nuo laisvų kainų ir kainų pokyčių.
• Didelės pajamingumo ir nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir dažniausiai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis.
• Investicijos į tarptautines ir besiformuojančias rinkas apima ypatingą riziką, tokią kaip valiutos svyravimai ir politinis nestabilumas, ir gali būti netinkami visiems investuotojams.
• Investicijos į vertybinius popierius apima riziką, įskaitant pagrindinės sumos netekimą.
• Investicijos į investicinius fondus apima riziką, įskaitant galimą pagrindinės sumos praradimą. Investicijos į specializuotus pramonės sektorius kelia papildomą riziką, apie kurią kalbama prospekte.