Sovereign Setback - Kredito rizika vyriausybės obligacijose

Praėjusios savaitės vyriausybės obligacijos grįžo į valstybės kredito riziką, nes reitingų agentūros keliose šalyse ėmėsi neigiamų veiksmų. "Fitch Investor Service" sumažino Graikiją iki "BBB +" nuo A - dieną po to, kai "S & P" paskatino šalį "Credit Watch" neigiamą. "S & P" taip pat įtraukė Portugalijos "A +" reitingą į "Credit Watch Negative", kad sumažintų reitingą, o "Outlook Negative" priskyrė "AA +" reitingą ("Outlook" reiškia ilgesnės trukmės potencialų reitingų kryptį, o ne laukiančius reitingų pasikeitimus). Atskirai Moody'as užsiminė, kad ateinančiais metais AAA reitingas JAV iždų ir UK Gilts buvo rizikingas. Pagrindinė reitingų veiksmų varomoji jėga buvo susirūpinimas dėl būsimo sugebėjimo aptarnauti skolas. Atsigavusios rinkos obligacijos nebuvo atsipalaidavę nuo nepastovumo, nes "Dubai" pasaulio skolų restruktūrizavimo procese "Moody's" sumažino šešias "Dubai" valstybines korporacines problemas.

Su "Dubai World" vis dar šviežia investuotojams, o tai reiškia, kad neigiamų naujienų srautai sukėlė riziką, kad prekiaujama saugesniais kreditais. Europoje vokiečių ir prancūzų vyriausybės obligacijas naudojo srautai iš daugiau fiskaliniu požiūriu ginančių europinių vyriausybių iš Portugalijos, Italijos, Airijos, Graikijos ir Ispanijos. JAV iždas taip pat sustiprėjo per savaitę po naujienų, o tarp besivystančių rinkų valdovų - Brazilija ir atrinktos Azijos vyriausybės obligacijos.

Platesni paskolų pasikeitimo į apyvartą skirtumai

Susirūpinimas dėl valstybės kredito rizikos buvo akivaizdus dėl platesnių paskolų kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių (CDS) paskirstymo atitinkamoms šalims. CDS yra draudimo sutartys, apsaugančios nuo įsipareigojimų nevykdymo: kuo platesnis paskirstymas, tuo didesnė kaina, reikalaujama sumokėti už įsipareigojimų nevykdymą, ir atvirkščiai. Pavyzdžiui, 5 metų CDS Graikijos vyriausybės obligacijose uždaryta praeitą savaitę 2,04%, tai reiškia, kad turėtojas 10 milijonų JAV dolerių į obligacijas turės sumokėti 204 000 JAV dolerių per metus, kad būtų visiškai apdraustas nuo įsipareigojimų neįvykdymo. Nors europinių kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių paskirstymas išaugo, jie neviršijo gegužės mėn. Pabaigos, išskyrus Graikiją. CDS pasiskirsto už tai, ką "Moody" apibūdino kaip daugiau, "atpalaiduojančios", Vokietija ir Prancūzija buvo stabilios, tik šiek tiek didesnės. Todėl silpnumas parodė, kad rizika nebuvo didesnė į vyriausybės problemas, o ne dėl reikšmingo įsipareigojimų neįvykdymo rizikos padidėjimo. Visiškas nedarbo lygis taip pat rodo nedidelę įsipareigojimų neįvykdymo riziką. Jei įsipareigojimų nevykdymas buvo tikra rizika, Graikijos vyriausybės obligacijos per savaitę nepadidins 5,6% pelno. Jei įsipareigojimų nevykdymas rinkoje būtų laikomas teisėta rizika, Graikijos obligacijų pajamingumas būtų dviejų skaitmenų diapazone, tačiau tai nėra akivaizdu. Be to, nors derlingumas periferiniuose Europos klausimuose padidėjo palyginti su Vokietijos ir Prancūzijos pajamingumu, jie išlieka santykinai siaurūs ir, išskyrus Graikiją, siūlo mažai galimybių.

1 diagrama

Naujos rinkos pasekmės

Tarp "besivystančių rinkų" emitentų "Moody's" sumažino šešis "Dubajaus" valstybinius įmonių emitentus, kurie paskatino "Dubai World" skolų restruktūrizavimą.
Naujienų nebuvo stebuklas, nes Dubajaus vyriausybė įrodė, kad ji negarantuoja vyriausybinių korporacijų skolų. "Moody" teigė, kad vyriausybės paramos trūkumas yra motyvas mažinti. Pirmadienį, gruodžio 14 d., Kaimyninis Abu Dabis suteikė 10 mlrd. Dolerių, kad padėtų "Dubai World" patenkinti palūkanų mokėjimus ir mokėti pagrindinę sumą iš vienos iš jos dukterinių įmonių. Nors rinka teigiama, Dubajus paramos trūkumas atkreipė dėmesį į investuotojus.

Kvaziabveralių santykių, panašių į Fannie Mae / Freddie Mac santykius čia ir JAV, nutraukimas kelia platesnius klausimus
besiformuojančios rinkos skolos (EMD) investuotojai. EMD fiksuotų pajamų kraštovaizdyje turi daug vyriausybinių emitentų. Baimė yra ta, kad kitų vyriausybių finansinės įtampos atveju negalima atsilaikyti nuo valstybinių korporacijų. Manome, kad naujienos motyvuos investuotojus dėti aukštesnės kokybės emitentus EMD erdvėje ir nebūtinai atsiras iš turto klasės. Be to, šešių su nekilnojamuoju turtu susijusių emitentų pusiau suverenių santykių nutraukimas nėra tas pats sprendimų priėmimo procesas, kuris gali būti naudojamas kaip žaliavų ar su energija susijusių kvazisverenų, kurie yra svarbūs tam tikrų EMD emitentų finansinei gerovei. Mes atidžiai stebime įvykius, bet šiuo metu nesimato šio neseniai pasitaikančio nepasitenkinimo rizika, nes tai kompensuoja palankius pagrindus, kuriais remiasi dauguma EMD emitentų.

Nors mes tikime, kad suverenios skolos įsipareigojimų neįvykdymo rizika yra pernelyg didelė, pastarosios naujienos vis dėlto sustiprina mūsų požiūrį, kad suverenios apri bos būtų apribotos tik besivystančių rinkų suvereniomis problemomis ir išlaikyti koncentraciją į įmonių problemas, kurios rodo geresnius pagrindus. Daugelis valdovų išleidžia skolas (augančio deficito sąskaita) įvairioms šalies ekonomikos skatinimo programoms, tuo tarpu dauguma korporacijų susiduria su išlaidų mažinimu, grynųjų pinigų išsaugojimu ir skolų mažinimu. Nors kai kurie EM valdovai taip pat sukūrė vidaus stimulus, jie vis dar veikia su pertekliumi ir išlaiko dideles valiutos atsargas. Kalbant apie ateities perspektyvas, labiausiai EMD suverenios problemos kredito kokybės metrika išlieka nukreipta į teisingą kryptį, palyginti su daugelio besivystančių šalių vyriausybės obligacijų pastaraisiais įvykiais. Neseniai įvykę įvykiai kartu su žemu bendruoju vyriausybės obligacijų lygiu sustiprino mūsų šališkumą didelio pelningumo obligacijoms, besivystančioms rinkoms Skolos ir investicinės vertės korporacinės obligacijos.

SVARBI INFORMACIJA

• Ši ataskaita parengta "LPL Financial".Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio.
• Didelės pajamingumo ir nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir dažniausiai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis.
• Investicijos į tarptautines ir besiformuojančias rinkas kelia ypatingą riziką, tokią kaip valiutos svyravimai ir politinis nestabilumas, ir gali būti netinkami visiems investuotojams.