"Fannie" ir "Freddie" "White House Punts"

Anksčiau šį mėnesį Baltasis rūmai vaidino "NFL" žaidėjo vaidmenį ir išsprendė klausimą, ką daryti su "Fannie Mae" ir "Freddie Mac". Tiesą sakant, galbūt kitas laukas. Obligacijų investuotojai nekantriai laukė detalių apie "Fannie Mae" ir "Freddie Mac" ateitį, kurie kartu palaiko beveik 40% investicinių reitingų JAV obligacijų rinkos, kaip matyti iš "Barclays Aggregate Bond Index". 2009 m. Rugsėjo mėn. Iždo departamentas pareiškė, kad Prezidento 2011 m. Biudžete bus pateiktos rekomendacijos dėl galimų sprendimų.

Tačiau Baltojo Namų komentarai apie galimą planą sudarė vieną sakinį, kuriame teigiama, kad administracija ir toliau "stebi vyriausybės remiamų įmonių padėtį" (GSE - bendras visų federacinių federacijų užsakomųjų agentūrų statusas) ir "toliau teiks atnaujinimai dėl svarstymų ilgalaikei Fannie Mae ir Freddie Mac reformai ". Edward DeMarco, Federalinės būsto finansavimo agentūros direktorius (FSE, reguliuojantis GSE), po to "Kongresui" atnaujino netrukus, bet tai buvo tik operacinis atnaujinimas be diskusijų apie būsimus planus.

Investuotojai nori daugiau aiškumo

Dėl GSE problemos sudėtingumo 2010 m. Pradžioje nebuvo tikėtino išsamaus sprendimo, tačiau investuotojai laukė didesnio aiškumo dėl vieno ar dviejų pageidaujamų sprendimų. Kadangi nėra išsamaus sprendimo, mažai pasikeitė galimi sprendimai dėl Fannie Mae ir Freddie Mac iš tų, kurie buvo aptarti rinkoje keletą mėnesių, kurie yra aprašyti toliau:

1. Nacionalizuokite Fannie Mae ir Freddie Mac. Tai iš esmės paskatintų GSE skolą, nes JAV valdžia visapusiškai tiki ir kredituoja. Kadangi GSE turės 5,4 trilijoną dolerių neišmokėtų obligacijų (žr. Obligacijų tipus kitame puslapyje), tarp agentūrų skolų ir hipotekos užtikrintų vertybinių popierių (MBS), valdžios sektoriaus skola padidėtų maždaug 70%. Atsižvelgiant į viešąjį pasipiktinimą dėl vaidmens, kurį Fannie Mae ir Freddie Mac atliko dėl padidėjusio būsto rinkos ir didesnio biudžeto deficito tikrinimo, mūsų nuomone, nacionalizacija yra labai mažai tikėtina.
2. Privatize Fannie Mae ir Freddie Mac. Deja, Fannie Mae ir Freddie Mac vis dar kenčia dėl nuostolių ir yra pernelyg priklausomi nuo vyriausybės pagalbos. Šiuo metu privatizacija atrodo ekonomiškai neįmanoma. Iždas suleido 111 milijardų dolerių sumą į GSE kaip akcijų su apytikriais 10% dividendais. Tuo tarpu Fannie Mae ir Freddie Mac skolos toliau didėja, o jų bendras hipotekinių paskolų portfelis toliau mažėja, kaip to reikalauja reguliuotojai. Didėjant hipotekų skaičiui, kuris vis dar gali būti neįvykdytas, o iždo paramos sąnaudos nustatytos, labai mažai tikėtina, kad nei vienas iš dviejų GSE per artimiausius dvejus ar trejus metus nepasieks pelningumo. Tiesą sakant, iždui gali prireikti įnešti daugiau kapitalo į GSE, nes hipotekinių bankų asociacija teigia, kad hipotekinių nusikalstamų veikų skaičius didės šių metų viduryje. Atsižvelgiant į įsipareigojimų nevykdymo pasekmes, GSE per artimiausius metus gali būti dar labiau priklausoma nuo iždo. 2009 m. Gruodžio 24 d. Iždas paskelbė iš esmės neribotą GSE palaikymą 2012 m., Jei 200 mlrd. Dolerių už kiekvieną instituciją nebūtų pakankamai.
3. Transformuokite GSE į reguliuojamą įrankį. Komunalinė struktūra gali būti viena iš kelių formų. Kooperacinė struktūra, kurioje GSE dalijasi kredito rizika su hipotekos draudikų turėtojais, suteiktų draudėjams daugiau paskatų stebėti kiekvieno hipotekos pareiškėjo kreditingumą. Profi ts taip pat gali būti apriboti naudingos struktūros. Kitoje formoje gali būti įtrauktos GSE kaip dalinės garanto ar paskutinės valiutos garantai, investuotojai investuojant į ribotą kredito riziką, prieš pradedant teikti valstybės paramą.
4. Transformuokite GSE į gerą banko / blogą banko struktūrą. Gera banko / bloga banko struktūra potencialiai gali padalinti Fannie Mae ir Freddie Mac į du atskirus subjektus, bet palikti "gerą" dalį tęsti savo dabartinius pajėgumus, o blogas turtas bus įtrauktas į atskirą struktūrą. Vis dėlto šis rezultatas greičiausiai paliks blogą turtą federalinės vyriausybės balanse tuo metu, kai didės deficito tikrinimas. FHFA Edward DeMarco teigė, kad vienintelis pokytis, kuris šiuo metu gali būti svarstomas, yra atstatyti dvi bendroves pagal galiojančias chartijas. Komentaras gali būti aiškinamas ir trūksta detalių, tačiau mes jį suprantame kaip galimą perėjimą prie geros ar blogos bankų struktūros.

Nr skubėti, nenuostabu

Tikimės, kad Baltuosiuose rūmuose neskuba, o Fannie Mae ir Freddie Mac sprendimas yra tik keletas metų. Nors GSE buvo kritikuojami už jų vaidmenį būsto rinkoje, jie išlieka pagrindinis žaidimas mieste, kuriame gyvenamieji būsto įsigijimai yra įperkami. Pasak FHFA, "Fannie Mae" ir "Freddie Mac" 2009 m. Pirmąjį 2009 m. Ketvirtį sudarė 78 procentus visų gyvenamųjų hipotekų, išleistų JAV. Naujos obligacijų emisijos neužtikrintos hipotekos hipotekos obligacijų rinkoje, kurios taip pat yra obligacijos pagal gyvenamąsias hipotekas, bet išleido dideli bankai - tik neseniai pasirodė gyvenimo požymiai. Tai bus mėnesiai, jei ne metų, kol GSE dominuojantis vaidmuo palengvinant gyvenamųjų hipotekų finansavimą mažės.

"Fannie Mae" ir "Freddie Mac MBS" potencialių pakaitinių obligacijų pažanga tęsiama sparčiai.2008 m. Pabaigoje finansų krizė prasidėjo vyriausybinių diskusijų dėl veikiančios padengtų obligacijų rinkos kūrimo, tačiau nuo to laiko vyko nedaug. Federalinių rezervų pirmininkas Bernanke pritarė padengtų obligacijų naudojimui kaip sprendimui, o sklandžiai veikianti obligacijų rinka veikė Europoje daugelį metų. Dengiančios obligacijos taip pat privers bankus griežčiau tikrinti hipotekos kreditoriaus kreditingumą, nes obligacijos yra banko įsipareigojimai, o ne tik perduoti trečiajai šaliai. Dengtos obligacijos gali atlikti svarbų vaidmenį sprendžiant bet kokį sprendimą.

Investicijų įtaka

Obamos administracijos veiksmų nebuvimas reiškia, kad Fannie Mae ir Freddie Mac daugelį metų išliks iždo palaikymu
ir investuotojai gali ir toliau naudotis agentų obligacijomis ir MBS kaip iždo galimybe. Dėl pageidaujamų investuotojų tai reiškia, kad nei Fannie Mae, nei Freddie Mac greičiausiai vėl pradės mokėti dividendus iš privilegijuotų vertybinių popierių per tą laikotarpį. Iždo parama atspindi GSE agentūrų obligacijų ir MBS pelną. Vidutinis pelningumo pranašumas arba paskirstymas ižduromis išliko žemas istoriniu palyginimu (1 ir 2 diagramos). Be abejonės, per pastaruosius 15 mėnesių "Fed" nupirko agentūrų obligacijas ir MBS. Nors Fed pirkimai pasibaigs kovo mėn., Kol Fannie Mae ir Freddie Mac išliks remiami iždo, palūkanų normų skirtumai greičiausiai išliks siaurame istorinių normų pusėje, teigiama obligacijų savininkams. Nors mes ir toliau linkę teikti korporacines obligacijas, investuotojai, kurie nori išlaikyti paskirstymą vyriausybės obligacijoms, gali ir toliau naudoti agentų obligacijas ir MBS kaip galimybę ižduroms. Tokiems investuotojams jie gali gauti administracijos panką ir paleisti su juo.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruos.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio.
• Didelės pajamingumo ir nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir dažniausiai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis.
• Investicijos į tarptautines ir besiformuojančias rinkas apima ypatingą riziką, tokią kaip valiutos svyravimai ir politinis nestabilumas, ir gali būti netinkami visiems investuotojams.
• Investicijos į vertybinius popierius apima riziką, įskaitant pagrindinės sumos netekimą.
• Investicijos į investicinius fondus apima riziką, įskaitant galimą pagrindinės sumos praradimą. Investicijos į specializuotus pramonės sektorius kelia papildomą riziką, apie kurią kalbama prospekte.
• Savivaldybių obligacijos priklauso nuo galimybės, kainos ir rinkos, o palūkanų normos rizika yra parduodama iki termino pabaigos.
• Obligacijų vertės sumažės, nes padidės palūkanų normos. Palūkanų pajamoms gali būti taikomas alternatyvus minimalus mokestis.
• Galite taikyti fiksuotą neapmokestinamąją vertę, tačiau gali būti apmokestinta kita valstybe ir vietiniu mokesčiu.
• Hipotekos užtikrinami vertybiniai popieriai yra kredito rizika, įsipareigojimų neįvykdymo rizika ir išankstinio apmokėjimo rizika, kuri veikia labai panašiai kaip skambučių rizika, kai grąžinamas pagrindinis atlygis anksčiau nei nurodytas terminas, pratęsimo rizika, priešinga išankstinio apmokėjimo rizikai ir palūkanų normos rizikai.
• Indeksas "Barclays Aggregate Bond": šis indeksas nurodo vertybinius popierius, kurie yra SEC registruoti, apmokestinami ir denominuoti doleriais. Indeksas apima JAV investicinio laipsnio fiksuotų palūkanų obligacijų rinką su vyriausybės ir įmonių vertybinių popierių, hipotekos perleidžiamų vertybinių popierių ir turtu užtikrintų vertybinių popierių indeksų komponentais.