Išeigos kreivė mirksi žaliai

Pelningumo kreivė dažnai vadinama vienu iš geriausių rinkos rodiklių, ir teisingai. Pelningumo kreivė buvo vienas iš patikimesnių ekonominių rodiklių. Apversta pelningumo kreivė, atsirandanti, kai ilgalaikių obligacijų pajamingumas yra mažesnis nei trumpalaikių obligacijų pajamingumas, tęsėsi po paskutinių penkių recesijų.

Paprastai pelningumo kreivė yra didėjanti, o ilgalaikių obligacijų pajamingumas viršija trumpalaikių obligacijų pajamingumo tendencijas. Kuo didesnis skirtumas tarp ilgalaikio ir trumpalaikio derlingumo, tuo didesnis "pelningumo kreivė". Priešingai, kai skirtumas yra siaura, pelningumo kreivė yra "plokščia". Pradedant 2010 m., Pelningumo kreivė yra rekordiškai žema, lyginant skirtumą tarp 2 ir 10 metų iždo pajamingumo [1 pav.].

Kadangi pelningumo kreivė yra pagrindinis rodiklis, dabartinė jo forma atspindi obligacijų rinkos lūkesčius dėl ateities. Kietoji pajamų kreivė atspindi būsimojo ekonomikos augimo lūkesčius. Atkreipkite dėmesį į paskutinius du kartus, kai pelningumo kreivė buvo tokia kieta, realusis BVP viršijo 4% [2 pav.]. Tuo tarpu 2009 m. Pelningumo kreivė buvo labai kieta, o ketvirtasis ketvirtis BVP sparčiai didėja 4% ar daugiau.

Kartu su teigiamais ekonomikos augimo lūkesčiais, stataus pelningumo kreivė taip pat atspindi didesnę infliacijos lygį ateityje ir tai, kad norint, kad investuotojai būtų verčiami pirkti ilgesnės trukmės obligacijas, reikia didesnio pelno. Obligacijų rinka yra patogi tam tikra infliacija, kuri yra (priešingai defliacijai) pageidautina ekonomikai. Rinkos palankumo su infliacijos lūkesčiais laipsnis turės įtakos pelningumo kreivės staigumui. Tačiau į pelningumo kreivę įtakoja ir Fed, ir infliacija, taigi pati pelningumo kreivė nebuvo geras būsimos infliacijos prognozavimas. Kietoji pajamų kreivė atspindi teigiamos infliacijos, kuri prilygsta ekonomikos augimui, tęsimą.

Tai viskas apie nuolydį

Pelningumo kreivės šlaitu pirmiausia įtakoja du veiksniai: Federalinis rezervas (Fed) ir infliacija. Fondas įtakoja trumpalaikį pelningumą naudojant Fed normos, o rinkos dalyvių infliacijos lūkesčiai lemia ilgesnio laikotarpio 10 ir 30 metų pelningumą. Tarpinio 5- to 10 metų pelningumo kreivės segmentas dažnai veikia kaip taškas.

Pagal infliaciją pakoreguotas arba realus Fondo lėšų tarifas sujungia Fondo pinigų politiką ir infliacijos lygį. Kuo daugiau Fed politika laikoma skatinančia ekonomiką obligacijų rinkos, tuo griežtesnė kreivė ir atvirkščiai. Labai mažas Fed normos dydis nuo 0% iki 0,25% yra intuityviai stimuliuojantis, bet pagal infliacijos koregavimą arba realų Fed normos (kuris atimama pagrindinį vartotojų kainų indeksą (VKI) iš Fed normos) yra geriausias gabaritas, kaip prarandama / ribojanti Fed politika yra. Tikrasis Fed fondų rodiklis labai koreliuoja su pelningumo kreivės forma. Tikrasis Fed fiksuoto dydžio rodiklis taip pat rodo, kad rekordinis kreivės statiškumas.

Neseniai įtaka pelningumo kreivei taip pat turėjo įtakos iždo emisijai ir federalinių bankų pareigūnų gerybinėms pastaboms. Iždas neseniai pareiškė norą perkelti vidutinę išpirkimo iždo skolą iš vidutiniškai 48 mėnesių, beveik istoriškai žemo lygio, iki vidutiniškai 60-72 mėnesių per ateinančius metus. Tai reiškia didesnę ilgesnių 10 ir 30 metų iždo obligacijų išleidimą tuo metu, kai pelnas yra labai mažas, o iždui - išleisti rekordinį skolos dydį. Ilgalaikio rinkos pabaigoje laukiama pasiūla yra svarbesnė dėl didesnio pelningumo kreivės. Gruodžio viduryje tiek 10-, tiek 30-os metų obligacijų aukcionai atitiko prastą paklausą, nepaisant to, kad pelningumo kreivė pasiekė istoriškai kietą lygį, kuris buvo tik 1992 m. Ir 2003 m. Kitaip tariant, nepaisant to, kad trumpalaikių obligacijų pajamingumas buvo didesnis, paklausa abu pavadinimai parodė, kad vien tik pelningumo kreivė gali nepakakti parduoti ilgesnės trukmės obligacijas. Be to, T sąskaitų išdavimas sumažėjo santykiniu pagrindu ir taip padėjo išlaikyti labai nedidelį trumpalaikį pelningumą.

Fed pareigūnai tęsė mažesnių pranešimų skaičių ilgiau, taip pat išlaikė trumpalaikį pelningumą. Federalinis atvirojo rinkos komisijos (FOMC) susitikimo ir viešųjų kalbų susitikimų metu Federalinis atviros rinkos komitetas (FOMC) susitiko su federacijos pratęsimu, "Fed Chairman Bernanke" ir kiti FOMC balsuojantys nariai nepaminėjo paskatų panaikinimo. Visiškas veiksmų pasitraukimo iš strategijos trūkumas padėjo išlaikyti nedidelį trumpalaikių pajamingumą, o pajamingumo kreivė buvo kieta. Mūsų manymu, Fed tikimasi palaukti, kol 2010 m. Antroji pusė palūkanų normas pakils, šiek tiek vėliau nei konsensuso lūkesčiai. Kai ši Fed prognozė bus derinama su pasiūlos spaudimu, 2010 m. Didžioji dalis 2010 m. Turėtų išlikti gana kieta.

Investuotojo pasekmės

Kintama pajamingumo kreivė gerai tinka rizikos turtui, pavyzdžiui, atsargoms ir didelės palūkanų obligacijoms. Be teigiamo poveikio ekonomikai, kietoji pajamų kreivė paprastai būna dėl mažo trumpalaikio derliaus ir skatina investuotojus rizikuoti. 3 paveiksle mes pervesime pelningumo kreivę į priekį dvejais metais (nes tai yra pagrindinis rodiklis), kad būtų rodoma koreliacija su 2000 m. Kapitalo raliu. Atkreipkite dėmesį, kad ši koreliacija yra daugiau nei pastarasis reiškinys ir akivaizdu tik praėjusį dešimtmetį. Gerai žinomą "nešiojamąją prekybą" sudarė galimybė pasauliniu mastu pasiekti kietą pelningumo kreivę ir padėjo šiam raliui kurti. Ar ši tendencija tęsis? Iki šiol "S & P 500" laikėsi tendencijos ir seka aukštesnę pelningumo kreivę, nors ir vėluoja.Anekdotais įrodymais galima teigti, kad prekyba vyksta dar kartą, bet daug mažesniu mastu. Nesvarbu, ar atsargos susigrąžina ankstesnes smailes, yra nežinoma, tačiau staigaus pelningumo kreivė, nors ir šiek tiek didesnė dėl iždo emisijos poreikių, rodo, kad nuo 2010 m.

Galų gale, pelningumo kreivė sulygins, bet mes manome, kad to reikės. Atsižvelgiant į mažėjančią T-sąskaitą, palyginti su ilgesnės trukmės obligacijų ir obligacijų, kontroliuojamų infliacijos lūkesčių ir gerų komentarų iš Fed pareigūnų, pelningumo kreivė tikriausiai turės konkrečių požymių, kad Fed tarifo pasikeitimas dar labiau sumažins pajamingumo kreivę. Toks žingsnis būtų iššūkis rizikos turtui, pvz., Atsargoms ir didelio pelningumo obligacijoms. Mes vis dar budriai žvelgiame į potencialų padidėjimą arba net reikšmingą federalinės kalbos pokyčių skaičiavimą, tačiau manome, kad santykinai didelė pelningumo kreivė išliks 2010 m.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio.
• Didelės pajamingumo ir nereikalingos obligacijos nėra investicinio dydžio vertybiniai popieriai, jie kelia didelę riziką ir dažniausiai turi būti diversifikuotų sudėtingų investuotojų portfelio dalis.
• Investicijos į tarptautines ir besiformuojančias rinkas apima ypatingą riziką, tokią kaip valiutos svyravimai ir politinis nestabilumas, ir gali būti netinkami visiems investuotojams.
• Investicijos į vertybinius popierius apima riziką, įskaitant pagrindinės sumos netekimą.