Fed tarifai: mažesni už ilgiau

Tai buvo pranešimas praeitos savaitės FOMC susitikimo metu, kai Federalinis rezervas išlaikė tikslinį federalinių fondų normą nuo 0,00 proc. Iki 0,25 proc. Ir pakartojo, kad "neįtikėtinai žemas" rodiklis išliks "pratęstas laikotarpis". Fed pratęsė savo agentūros hipotekos užtikrinimo programą (MBS) programą iki 2010 m. Kovo mėn., Palyginti su pradiniu 2009 m. Pabaigos nutraukimu ir įsipareigojo pirkti visą 1,25 trilijono dolerių. Be to, agentų skolų pirkimas taip pat buvo pratęstas iki 2010 m. Kovo mėn., Kai Fed pareiškė, kad gali pirkti iki 200 milijardų dolerių.

Mažas Fed Fondų palūkanų normos užtikrina, kad visi aukštos kokybės trumpalaikių obligacijų pajamingumai yra labai žemi, o investuotojai stumia į ilgesnės trukmės obligacijas. Su 6 mėnesių trukmės obligacijų emisija mažesnė nei 0,20 proc., Obligacijų investuotojai gali pereiti į 2-jų metų ižurnus 0,98 proc. Ir beveik penkis kartus išaugo. Investuotojai yra lengvai motyvuoti, kad šią prekybą pademonstruotų nedidelis pajamingumas iš investicinių atsiskaitymų ir kitų pinigų rinkos priemonių, o faktas, kad 2 metų obligacija vis dar yra santykinai nejautri palūkanų normos pokyčiams. Investuotojai, kurie paprastai gali sutelkti dėmesį į 2 metų obligacijas, apima 3 metų vertybinius popierius ir pan. Apibendrinant, mažas nedidelio derlingumo lygis verčia investuotojus siekti didesnio pelningumo ilgesnio termino.

Federalinis įsipareigojimas

Fed'o įsipareigojimas išlaikyti Fed Fondų palūkanų normą mažas "pratęstas laikotarpis", taip pat palaiko perėjimą prie ilgesnių obligacijų, nes tai suteikia investuotojams papildomo pasitikėjimo, kad pereitų į ilgesnės trukmės obligacijas. Fed greičiausiai ištrins šią terminiją anksčiau nei bet kokia palūkanų norma, todėl investuotojams bus pakankamai pranešta apie politikos pokyčius. Kadangi Fed susitinka kas šešias savaites, tai gali trukti kelis mėnesius. Mes nesitikime, kad Fed padidins palūkanų normas iki antrosios 2010 m. Pusės.

Federalinė agentūra toliau palaikys agentūros MBS ir agentūros skolos tikimybę, kad pelningumo skirtumai į ižduojamus fondus bus labai riboti ir motyvuos investuotojus į didesnes pajamas gaunančias obligacijų sektorių, pavyzdžiui, įmonių obligacijas, didelį pelningumą ir besiformuojančios rinkos skolas. Fed pirkimai buvo vienas iš pagrindinių veiksnių, dėl kurių sumažėjo pelningumo skirtumai tiek MBS, tiek agentūroms. Abu sektorių pelningumo skirtumai išlieka beveik istoriškai siauri. Vidutinis dabartinis kuponas MBS saugumas suteikia 0,90% pelningumo palyginamiesiems palyginamiesiems ižduroms, o agentūros, priklausomai nuo termino, siūlo 0,10% iki 0,45% pelningumo pranašumą. Siauras derliaus pasiskirstymas yra didelio masto atspindys, bet jie greičiausiai išliks aukšti tol, kol Fed prisiims pirkimą.

Didelė MBS ir agentūrų vertinimai padėjo investuotojai į sektorius, kuriuose vertinimai išliko pigūs palyginti istoriniu laikotarpiu. Investicinio dydžio įmonių obligacijos turi vidutinį pelningumo skirtumą 2,2% į ižurnus, kuris yra didesnis nei istorinis 1,5% vidurkis ir ypač didesnis nei MBS skirtumas. Panašiai, pelningumo skirtumas pagal didelio pelningumo obligacijas yra 8,1%, taip pat gerokai viršija jų istorinius vidurkius - 5,6%. Trumpalaikės rinkos skolos vidutinė palūkanų norma yra 3,4% mažesnė nei ilgalaikis 5,0% vidurkis, bet didesnis nei 3,2% vidurkis per pastaruosius penkerius metus, kuris, mūsų manymu, yra svarbesnis, atsižvelgiant į didesnę bendrą kredito kokybę. Kreditų kokybė besivystančiose rinkose pagerėjo, o vidutinis BBB reitingas prieš BB prieš 10 metų.

Galima rizika, tokia kaip didelis Iždo pasiūla ir galimas Fed paramos nebuvimas, tačiau greičiausiai tai gali lemti du aukščiau išvardyti veiksniai. Nuo birželio pradžios didžiulė emisija nebuvo iždo rinkos rimta problema, tačiau ji vėl galėtų tapti veiksniu, skatinančiu pelningumą. Fed paramos pabaiga taip pat gali sutrikdyti obligacijų rinką ir padidinti palūkanų normas. Fondo iždo pirkimas, kuris spalio mėnesį sustojo ir baigiasi, iki šiol neturėjo įtakos palūkanų normų lygiui. Tačiau nepakankamas Fed pirkimas, nors ir kuklus, galėjo sukelti neigiamą reakciją lapkričio mėnesį.

Kitas MBS ieškojimas

Fed pirkimas buvo didžiausias MBS rinkoje, kai pirkimai siekia maždaug 25% rinkos. Fed taip pat sumažins pirkimus MBS rinkoje. Iš pradžių poveikis bus nedidelis, tačiau, kadangi laikas praleisti palaipsnį didelį rinkos dalyvių skaičių, tai gali būti pigesnis vertinimas (didesnis pelningumo skirtumas). Investuotojai, kurie šiuo metu kreipiasi į korporacines ir didelio pelningumo obligacijas, gali pakeisti poziciją, priklausomai nuo santykinio patrauklumo.

Tačiau artimiausiu metu mes manome, kad perėjimas į ilgesnės trukmės obligacijas ir mažesnes reitinguojamas obligacijas tęsiasi. Pavyzdžiui, kitą dieną po FOMC pranešimo 7 metų iždo obligacijų aukcionas pasiekė didelę paklausą ir gerokai geriau nei ankstesnėse dienose 2 ir 5 metų aukcionuose. Fed'o įsipareigojimas suteikė investuotojams pasitikėjimą pratęsti termino pratęsimą ir padėjo kitam iždo sandorio įrašui tęsti be jokių kliūčių. Be to, per artimiausias penkias savaites iždas nutraukia papildomą finansavimo programą (SFP). Praėjusį rudenį buvo pradėta taikyti SFP, kuri susideda tik iš investicinių fondų, reaguojant į kredito krizę ir užtikrinant pakankamą pinigų rinkos likvidumą. Iždas nusprendė neperduoti sąskaitų iš naujo ir 185 mlrd. USD bus grąžinta pirmiausia į rinką, nes "T-sąskaitų" rinka sumažės maždaug 10%. Šie nauji grynieji pinigai dar labiau sumažins trumpalaikį pelningumą ir paskatins investuotojus pratęsti terminą arba perkelti į didesnes pajamas gaunančius fiksuotų pajamų vertybinius popierius.

Iš esmės, Fondas iš esmės ir toliau remia dabartinę ribą siejamą pelningumo aplinką, tuo pačiu skatinant investuotojus prisiimti riziką obligacijų rinkoje.Nors mes susimąstome apie galimą riziką, ši tendencija ir toliau kyla dėl rizikingesnių obligacijų rinkos segmentų, tokių kaip įmonių obligacijos, didelis pajamingumas ir kylančios rinkos skolos.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• Nei "LPL Financial", nei jos filialai neremia aptariamos investicijos rinkos, taip pat "LPL Financial" ar jos filialai ar jos pareigūnai neturi finansinių interesų už bet kuriuos emitento, kurio investicijos yra rekomenduojamos, emitento vertybinius popierius, nei LPL Financial, nei jos filialai nevaldė per pastaruosius 12 mėnesių valdė viešą emitento vertybinių popierių viešą platinimą.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Įmonių obligacijų rinkos vertė svyruoja, o jei obligacija yra parduodama iki termino pabaigos, investuotojo pelnas gali skirtis nuo reklamuojamo pelningumo.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės ir priklausys nuo prieinamumo ir kainos pokyčio.
• Hipotekos grąžinimo vertybiniai popieriai yra kredito, įsipareigojimų neįvykdymo rizikos ir išankstinio apmokėjimo rizikos veiksniai, kurie labai panašūs į skambučių riziką, kai pagrindinė grąža grąžinama greičiau nei nurodytas terminas, pratęsimo rizika, priešingai nei išankstinio apmokėjimo rizika ir palūkanų normos rizika.
• Šis Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index rodo vertybinius popierius, kurie yra SEK, apmokestinami ir denominuoti doleriais. Indeksas apima JAV investicinio laipsnio fiksuotų palūkanų obligacijų rinką su vyriausybės ir įmonių vertybinių popierių, hipotekos perleidžiamų vertybinių popierių ir turtu užtikrintų vertybinių popierių indeksų komponentais.
• JAV vyriausybė garantuoja, kad GNMA garantuoja laiku gautą sumą ir palūkanas, tačiau ši garantija netaikoma pajamingumui, taip pat neapsaugo nuo pagrindinės sumos netekimo, jei obligacijos yra parduodamos iki visų pagrindinių hipotekų apmokėjimo.