Didžioji depresija II? Kodėl tai yra labai mažai tikėtina

Mano įmonė LPL Financial išleido savo 2009 m. Perspektyvą. Čia yra vienas iš įterptų, kurie nurodo kitos didžiosios depresijos tikimybę. Šiek tiek techninė, bet gera informacija. Jei norite, kad visa ataskaita būtų PDF, tiesiog susisiekite su manimi, ir aš norėčiau jį išsiųsti elektroniniu paštu.

Didžioji depresija atsirado dėl rimtų ekonominės ir pinigų politikos klaidų, kurios susilpnino jau rimtą nuosmukį. Iš tikrųjų, pasak Nacionalinio ekonomikos tyrimų biuro, NBER, oficialiai nustatęs JAV nuosmukį, 1930 m. Pabaigoje turėjo didžiulę įtampą, o ekonomikos nuosmukis išaugo vidutiniškai. 1930-ųjų dešimtmečio ekonomika ir reguliavimo aplinka yra toli nuo šiuolaikinių, tačiau gali atsirasti ir didelė depresija? Manome, kad negalime, bet svarbu suprasti, kodėl 30-čioji Didžioji depresija prasidėjo taip, kaip tai padarė, ir pamokas, kurias ši patirtis suteikia šiandien.

Yra keli pagrindiniai nuosmukio elementai.

Atkūrimas prasidėjo 1933 m., Tačiau buvo nutrauktas 1937 m. Atkūrimo metu JAV pramonės produkcija padidėjo 121%, o antrą kartą 1937 m. Ir 1938 m. - nardymo metu. Be to, nedarbo lygis tolygiai išaugo, sumažėjo, o vėliau vėl aukštyn modelis.

Pagrindinė problema visoje Didžiojoje depresijoje, mūsų nuomone, buvo labai neveiksminga Federalinės rezervų sistemos pinigų politika. Pirmoji recesija prasidėjo 1929 m. Viduryje, Fed nieko nedarė; iš tikrųjų blogiau nei nieko, tai leido pinigų pasiūlai sudaryti sutartį ir nieko nepadarė, kad palaikytų bankų sistemą. Fed turėtų būti "paskutinės paskolos teikėjas", tačiau tuo metu ji nepriėmė tokio vaidmens. Jos politika buvo paskolinti bankams rezervus tik tuomet, jei šias paskolas užtikrino investicinės klasės skolos. Tai netgi nepritars vyriausybės vertybiniams popieriams.

Gilinimo nuosmukis

Kai nuosmukis gilėjo, vis daugiau įmonių skolų bankų balanse sumažėjo žemiau investicijų lygio. Kai indėlininkai pradėjo grąžinti pinigus iš bankų, Fed atsisakė suteikti bankams pakankamai skolintų atsargų, kad būtų galima įvykdyti indėlių eigą, ir prasidėjo bankų gedimų atkūrimo banga. Tačiau nuo 1936 m. Iki 1937 m. Fed sumažino banko atsargų reikalavimus. Fed pareikalavimas dėl didesnių atsargų sukėlė antrąją bankų nesėkmių bangą, taip pat įvyko dar vienas gilus nuosmukis. Pramoninė produkcija vėl krito, realusis BVP vėl krito, o antrojo - BVP kainų indeksas, kuris pirmąjį recesiją jau sumažėjo maždaug 25%.

Pažiūrėkite į pinigų politiką

Taigi, nors buvo nemažai rimtų klaidų finansų, reguliavimo ir prekybos politikoje, mes manome, kad pagrindinė depresijos priežastis yra labai neproduktyvi pinigų politika, kurią vykdo Fed. Šiandien mes vertiname pinigų politiką, kuri griežtai orientuota į tiksliai priešingą kryptį - teisinga kryptimi. Per pastaruosius tris mėnesius Fed padidino bankų atsargas nuo įprasto dydžio - apie 45 milijardus dolerių iki daugiau kaip 650 milijardų dolerių, priimdamas tik apie bet kokį turtą, kurį bankai turi kaip užstatą paskoloms. Fed taip pat siekia didžiulės pinigų pasiūlos augimo, o piniginė bazė per pastaruosius tris mėnesius beveik padvigubėjo. Per pastaruosius tris mėnesius M1 padidėjo 9%. Atsižvelgiant į šiuos veiksmus, kartu su gerokai patobulinta mokesčių, reguliavimo ir prekybos politika, mes manome, kad tikimybė grįžti prie "Didžiosios depresijos 1930-ųjų" bus labai mažai tikėtina. Ne kartojasi 1930-ųjų. Kad Jungtinės Valstijos taptų tokia depresija kaip ir 1930-aisiais, reik ÷ tų padaryti milžiniškas politines klaidas ir greitai atlikti. Mes nemanome, kad šios klaidos bus padarytos, tačiau norime apibūdinti, kas tai gali būti, ir kaip jie paveiks ekonomiką ir rinkas.

Politikos klaidos turėtų apimti:

• Kovos su korekcija ir padidėjęs tarifų skaičius per 2009 m.
• Fed didina banko atsargų reikalavimus.
• FED staiga nutraukia reflation programą, kuri jau prasidėjo.
• Pasaulinio protekcionizmo banga.
• TARP ir susijusių būstų bei banko gelbėjimo priemonių panaikinimas.
• Šių politikos klaidų, susijusių su ekonomika ir rinkomis, pasekmės būtų šios:
• 2009 m. Realusis BVP sumažės 7% per metus.
• Nedarbo lygis siekia 25 proc.
• Defliacija apima visas turto kainas.
• Naftos kaina siekia 5 JAV dolerius už barelį.
• Didžiuliai verslo ir asmeniniai įsipareigojimai - daugiau nei 20-25%
• Jungtinėse Amerikos Valstijose didėja socialiniai neramumai, taip pat toliau didėja socialinis sutrikimas užsienyje.
• JAV doleris didėja dėl skrydžio į kokybę.
• Euro zona atsilieka.
• Aukso pakyla.

Akcijų rinkos: Pagal kitą didžiulę depresiją mes tikime, kad S & P 500 indeksas sumažės iki 360, o tai priklauso nuo 8 kainų ir pajamų santykio (P / E) per ateinančius 12 mėnesių prognozuojamą pelną iš vienos akcijos (EPS) apie 45 dolerius 2010 m. ir dividendų pajamingumas nuo 5% iki 7%. Dėl konteksto tai būtų dar 60% mažesnis už dabartinį lygį ir panaikintų 12 metų pajamų augimą. Tikėtina, kad indeksas greičiausiai bus įtampas keleriems ateinantiems metams. Jei šis scenarijus "visiškai susilpnino pasitikėjimą be galo", investuotojai sutelktų dėmesį tik į didžiausią pajamų srautų gynybą, o santykinė nuosavybės vertybinių popierių klasių veikla būtų nesvarbi visų turto klasių nuostolių mastas.

Fiksuotų pajamų rinkos: Mes tikimės, kad sąskaitos įplaukos į T-sąskaitą pasidarys neigiamos ir tikisi, kad 10 metų iždo įstatymo projektas bus mažesnis nei 1 proc. Ir bus maždaug 0 proc. Investuotojai ieškotų bet kokios saugios prieglobsčio ir vyriausybės išduotos ir garantuotos skolos būtų vieta, kur eiti. Jei pajamos būtų 0% arba neigiamos, investuotojai mokėtų vyriausybę, kad galėtų laikyti savo pinigus.
Tačiau investuotojai pripažįsta, kad žinodami, kad jų turtas yra saugus, verta kainos.