Savivaldybių obligacijos nefunkcionuotos

Savivaldybių obligacijų rinka per pastarąsias dvi savaites pasireiškė nestabili finansų rinkose. Nepaisant to, kad vertybinių popierių rinka sugrįžta ir kad iždas giranti, savivaldybių obligacijų kainos ir pelningumas buvo palyginti stabilios. Nuo gegužės pradžios 10 metų iždo svyravimai svyravo nuo 3,39 proc. Iki 3,68 proc., Moody's teigimu, vidutinis AAA reitinguojamas 10 metų komunalinis pelningumas svyravo nuo 3,14 proc. Iki 3,20 proc. Nuolatinis elgesys taip pat išsiplėtė į savivaldybių didelio pajėgumo rinką, kuri per 2010 m. Gegužės 17 d. Viršijo aukštos kokybės savivaldybių obligacijas, išmatuotas pagal "Barclays" savivaldybių obligacijų indeksą ir "Barclays" savivaldybių aukšto pelningumo indeksą. Savivaldybių aukštų pajamų obligacijų veiklos rezultatai smarkiai skiriasi nuo apmokestinamų didelio pelningumo obligacijų rinkos, kuri iki gegužės mėn. Ypač nepasiekė vyriausybės obligacijų. Dvi veiksniai paaiškina, kodėl savivaldybių obligacijų kainos pastarojo laikotarpio rinkos sąlygomis išliko stabilios:

• Nuo kovo vidurio iki balandžio pradžios savivaldybės rinka patiria savo atsipalaidavimą. Mokesčių sezonas tradiciškai yra sunkus savivaldos investuotojų laikotarpis, nes investuotojai parduoda obligacijas mokėti mokesčius. Obligacijų pasiūlos sparta dėl naujų emisijų ir investuotojų pardavimo sukėlė didelę obligacijų kainų nuosmukį. Kaip praėjo balandžio 15 d., O pasiūla iš esmės buvo valdoma, savivaldybės rinka vėl pradėjo veikti. Galingas naujo emisijos kalendorius, kuris prasidės gegužės mėnesį, ir vis dar didelis pajamų iš mokesčių nebuvimas padėjo išlaikyti savivaldybių rinkos stabilumą.

• "Moody's" ir "Fitch" iš naujo išvertė savo savivaldybių obligacijų reitingus. Nors mes svarstysime reitingų pakartotinį kalibravimą, dėl kurio tūkstančiai savivaldybių obligacijų, kurių reitingai buvo iš naujo suklasifikuojami nuo vieno iki trijų laipsnių, antrinis veiksnys, vis dėlto padidino turto klasės patrauklumą platesniam aukštos kokybės obligacijų investuotojų ratui. Vis dėlto iššūkiai horizonte gali pakeisti palaimingą savivaldybių obligacijų rinkos aplinką. Birželio 30 d. Yra fiskalinių metų pabaigoje daugumoje valstybių ir tai reiškia, kad biudžeto sezonas yra tik už kampo. Biudžeto balansavimo procesą greičiausiai lydės politiniai ginčai. Savivaldybių kreditų klausimai išlieka naujienų antraščių priešakyje, bet bet koks vėlavimas gauti biudžetą subalansuotą ar padidinti politinę retoriką gali tik padidinti neigiamas antraštes. Kredito baimių eskalavimas gali pakenkti investuotojų pasitikėjimui ir sukelti silpnesnes kainas bei didesnį pelningumą.

Baigiančios obligacijos kelyje

Birželis taip pat yra vienas didžiausių obligacijų išpirkimo mėnesių ir pažymi birželio-liepos išpirkimo laikotarpio pradžią. Naujoji emisija paprastai didėja, nes savivaldybės perima daugumą terminuotų obligacijų. Liepos mėn. Paprastai buvo vienas iš geresnių savivaldybių obligacijų našumo mėnesių, nes tiekimas sumažėjo ir investuotojai aktyviau reinvestuos grynuosius pinigus nuo termino pabaigos gautų obligacijų pajamų. Tačiau birželio pirmąją pusę dažnai liudija silpnumas, nes rinkos dalyviai įvertina, ar investuotojų susidomėjimas yra pakankamas, kad atitiktų naująjį obligacijų pasiūlą, ir nustatytų tinkamą laiką reinvestuoti.

Biudžeto procesas ir birželio-liepos mėnesio išpirkimo laikotarpio pradžia gali būti vienos du impulsų, kad būtų galima nugalėti savivaldybių obligacijų kainas. Teigiamai vertinant, grynasis iždo pajamingumo sumažėjimas kartu su santykinai nepakitusiomis aukštos kokybės savivaldybių obligacijų pajamingumu pagerino savivaldybių vertinimus, palyginti su ižduromis. Aukštesnis savivaldybių pelnas yra iždo procentas, tuo patraukliau vertinamos savivaldybės yra susijusios su ižduromis ir atvirkščiai. Manome, kad pigesni vertinimai, jei ne iš karto pasikeis, veiktų kaip buferis bet kokiam savivaldybės rinkos silpnumui.

Mes suprasime, kad silpnumas yra galimybė apsvarstyti savivaldybių obligacijų pozicijas, nes mes palankiai vertiname ilgalaikes savivaldybių obligacijų rinkos perspektyvas. Visų pirma mokesčių tarifai 2010 m. Pabaigoje didės, užkirsti kelią bet kokiems veiksmams Vašingtone, o didžiausias ribinis mokesčio tarifas padidės iki 39,6% nuo 35%. Tai padidina neapmokestinamų pajamų patrauklumą. Antra, palanki pasiūlos ir paklausos pusiausvyra išlieka, nes "Build America Bond" (BAB) programa ir toliau išstumiama iš tradicinės neapmokestinamos rinkos ir į apmokestinamąją rinką. Balandžio pabaigoje tradicinis neapmokėtas tradicinis išleidimas buvo 20% mažesnis, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu 2009 m.

Kaip baisi?

Galiausiai, bet ne mažiau svarbu, mes manome, kad savivaldybės kredito kokybės baimės yra pernelyg didelės. Diskusijos apie biudžetą gali kelti susirūpinimą dėl įsipareigojimų neįvykdymo rizikos, jei biudžetai vėluos, o politikai kelia bankroto grėsmę bandydami įtakoti nuomones. Investuotojai turėtų būti dėkingi, kad 49 valstybės, kitaip nei šalys, privalo kiekvienais metais subalansuoti biudžetą, taip sumažinant riziką, kad biudžeto deficitas išaugs iš kontrolės, kaip antai Graikijoje. Pvz., Kalifornijoje, pavyzdžiui, vaikas plakatai už valstybės biudžeto klausimus, kurio 18 milijardų dolerių deficitas per ateinančius dvejus metus yra tik vienas procentas valstybės bendrojo vidaus produkto (BVP - ekonominės produkcijos rodiklis). Priešingai nei Graikijoje, biudžeto deficitas yra 13%, palyginti su BVP. Be to, Kalifornijos neįvykdyta skola sudaro maždaug 4% šalies BVP, palyginti su dabartiniu Graikijos skolos ir BVP santykiu 115%, kuris turėtų padidėti iki maždaug 145% BVP.

Manome, kad biudžeto procesas paskatins griežtus sprendimus ir skausmingas paslaugas, bet ne nutylėjimą. Mes pastebėsime bet kokį silpnumą kaip galimybę apsvarstyti kokybišką bendrąją prievolę (GO - remiamas mokestis) ir esminius paslaugų įplaukų obligacijas.Šiuose sektoriuose numatytos normos buvo labai retos, ir mes manome, kad tai bus ir toliau.

SVARBI INFORMACIJA

• Šioje medžiagoje išreikštos nuomonės yra tik bendros informacijos ir nėra skirtos konkretiems patarimams ar rekomendacijoms pateikti bet kuriam asmeniui. Norint nustatyti, kurios investicijos gali būti jums tinkamos, prieš investuodami pasitarkite su savo finansų patarėju. Visa našumo nuoroda yra istorinė ir negarantuoja būsimų rezultatų. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir negali būti tiesiogiai investuojami.
• JAV vyriausybė garantuoja vyriausybės obligacijas ir iždo vekselius, kad laiku sumokėtų pagrindinę sumą ir palūkanas, o jei laikoma iki termino, pasiūlyti fiksuotą grąžos normą ir fiksuotą pagrindinę vertę. Tačiau fondo akcijų vertė nėra garantuojama ir svyruoja.
• Obligacijos priklauso nuo rinkos ir palūkanų normos rizikos, jei jos parduotos iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes palūkanų normos didės, priklausomai nuo galimybių ir kainų pokyčio.
• Investicijos į tarptautinį ir besivystančios šalies rinką apima ypatingą riziką, tokią kaip valiutos svyravimai ir politinis nestabilumas, ir gali būti netinkami visiems investuotojams.
• Savivaldybių obligacijos priklauso nuo turimos kainos, kainos ir rinkos, o palūkanų normos rizika yra parduodama iki termino pabaigos. Obligacijų vertės sumažės, nes padidės palūkanų normos. Palūkanų pajamoms gali būti taikomas alternatyvus minimalus mokestis. Galite taikyti fiksuotą neapmokestinamąją vertę, tačiau gali būti apmokestinta kita valstybe ir vietiniu mokesčiu.
• "Barclays" savivaldybių obligacijų indeksas yra investicinės klasės savivaldybių obligacijų, kurių terminas yra ne trumpesnis kaip vieneri metai, rinkos kapitalizacijos koeficientas. Visi indeksai yra nepakankamai valdomi ir juose yra reinvesticijų dividendai. Negalima tiesiogiai investuoti į indeksą. Ankstesni rezultatai nėra būsimų rezultatų garantija.
• "Barclays Capital" didelio pelningumo savivaldybių obligacijų indeksas yra nesuderintas indeksas, sudarytas iš obligacijų, kurios nėra investicinės vertės, be reitingo, arba kurių reitingas yra mažesnis už Ba1, kurį Moody's Investors Service išlaiko likusiu ne mažiau kaip vienerių metų terminu.
• Iš Sudėjimas Amerikos obligacijas (BAB) išdavimas prasidėjo balandžio 2009 Jie buvo įgaliotas arra ekonomikos skatinimo 2009 ir gali būti išduotas kvalifikacinis infrastruktūros projektus. Jos yra apmokestinamos savivaldybių obligacijos ir yra laikomos obligacijų kategorija.